三一重工：市价收购意味着集团低价增持
●定向增发收购集团优质资产方案符合预期。本次收购方案已在市场预期之中，与预期方案相同de是收购集团de优质资产，增厚每股收益;不同之处在于三一集团或其实际控制人增持了上市公司7.34%de股份。三一集团这几年在资本市场也称得上是游刃有余，此举反映集团对上市公司发展de坚定信心。
●溢价收购：PE、PB 接近市场平均水平。2008 年收购PE 为13.60 倍，2009 年收购PE 为5.21 倍，收
购PB 为4.84 倍，略高于行业平均PB。
●盈利承诺显示了大股东de信心。交易主体梁稳根等10 名自然人承诺：未来三年内三一重机每年实现净利润均不低于3.8 亿元，若不足则以现金方式全额补偿三一重工。
●后发夺人，三一重工挖掘机是国产挖掘机品牌de龙头。三一重机2007 年销售挖掘机1,406 台，占国内市场de2.25%，销量增长率和市场占有率增长率均位居行业第二位;2008 年增长更为迅速，前9 个月销售挖掘机2,344 台，市场占有率达到3.2%，成为国内国产品牌de佼佼者。我们预计2008 年、2009年三一重机de销售收入为23 亿元和38 亿元。
●挖掘机关键技术突破值得期待。三一重机研究院以及挖掘机环保节能技术、液压技术也进入上市公司，三一重机拥有国内领先de研发技术人员，我们认为未来关键零部件de技术会取得突破。
●此收购方案对二级市场股价影响有限。由于方案已在市场预期之中，我们前面de报告也考虑2009 年挖掘机业务(未考虑股本扩张)，预测2008、2009年EPS 为1.09、1.44 元，目前根据总股本de变化调整2008、2009 年EPS 为1.09、1.35 元，动态PE 为15 倍和12 倍，维持“审慎推荐-A”de投资评级。
