金枫酒业：合力成金平和致远
10 月8 日,第一食品在上海召开了公司更名暨投资者见面会,会上公司董事长、总经理、副总经理、财务主管以及公司党群负责人等新一届领导班子成员悉数亮相，并与投资者进行了交流。
1、 第一食品旗下两家黄酒企业de历史沿革和行业地位
第一食品今年上半年通过与控股股东上海烟糖集团旗下资产de置换，在剥离其食品零售与批发业务de同时，实现了与华光酿酒de强强联合。
此次更名为“金枫酒业”标志着公司主业转型完成。第一食品原有de黄酒业务是以上海金枫酿酒为载体de，金枫酿酒创立于1939 年，目前拥有“金枫”、“石库门”、“淀山湖”和“侬好”四个品牌，金枫借鉴葡萄酒和啤酒生产工艺，改良生产新型海派黄酒，推出“石库门”系列上海老酒，获得了较大de成功。2007 年实现销售收入5.43 亿元， 实现净利润1.26 亿元，占上市利润de76.2%，是国内第二大黄酒生产企业，销售净利润率23%，是黄酒行业盈利最强de企业。华光酿酒原属冠生园， 是在原华光啤酒厂de基础上改制而来de，开创性de推出了营养型黄酒“和酒”，其主要产品为“和酒”、“金色年华”系列产品，2007 年实现销售收入3.6 亿元，实现净利润3793 万元，是国内第四大黄酒生产企业。金枫酿酒与华光酿酒de结合产生了国内最大de黄酒企业,这个企业de销量为行业销量de6%-7%左右,而销售收入为行业销售收入de12.3%,显示吨酒销售收入远高于行业平均水平,公司现款现货de结算方式显示了公司相对强势de销售地位和稳健de盈利能力。公司在上海黄酒市场具有垄断优势，目前占上海黄酒销量de近70%。
2、黄酒行业de现状和前景
黄酒是我国古老de酒种，历史悠远，但其消费具有较强de地域性，主要销售集中在江浙沪地区，近些年由于黄酒企业de营销宣传以及消费者更为开放de心态，其他地区销售有所增长。随着产品创新和消费者承受能力de提高,行业销售利润总额率呈现小幅增长de态势。近期来看，尽管行业统计数据受到干扰因素de影响比较大，但仍可提供部分参考。1-8 月份黄酒行业平均毛利率同比提高1 个百分点，销售和管理费用率同比节约近2 个百分点，平均吨酒利润总额率同比增长26%，行业盈利能力继续上升。从主产区浙江和上海地区统计结果来看，上述两个地区de销售和利润增幅都低于全国其他地区，说明行业竞争de激烈程度仍然不可忽视，但就上海而言1-8 月份其销售收入约为行业de15%，利润总额约为行业de27%，该地区黄酒企业de盈利能力仍然是全国最强de。2007 年白酒行业de平均单价达到2.53 万/吨，葡萄酒de单价为2.21 万/吨，啤酒de单价为2484 元/吨，黄酒de单价为3100 元/吨，作为传统de中国特有de酒种，我们认为黄酒平均价格偏低，存在进一步提升de空间，而吨酒价格de提升将有助于行业整体盈利能力de继续提升。
3、公司发展前景分析
金枫酒业成立标志着全国销售收入最大de黄酒企业de诞生，公司本着务实de观念客观地看待行业de机遇与挑战，以及整合de进程，显示出管理层理性负责de态度。毕竟从黄酒行业近年发展de轨迹来看，黄酒de全国化进程较预期缓慢，而行业竞争特别是主产区内企业de竞争十分激烈，这从古越龙山de屋里厢、会稽山尚·海派在上海市场de大力度营销，以及各种仿冒上海老酒de出现可见一斑。目前，在上海de餐饮市场石库门与和酒占据领导地位，合计市场占有率约为70%;在商超和酒市场占有率为32%，金枫超过25%，也占据领导地位。二者整合后，领导地位将得到进一步de巩固和加强。
公司初步整合已经完成，按照价值链de分工，成立了销售公司、生产运营部、市场部和技术中心等，在生产环节实行统一采购、统一调配、统一基酒;在市场环节实行统一宣传、统一品牌策划;在销售环节整合和酒42 家代理商与石库门48家代理商de力量，继续挖掘上海市场de潜力;在技术方面争取未来成为国家级技术中心，目前正在共同开发新产品，公司表示由于黄酒行业产品仿制de速度很快，公司不便透露更多细节。今年石库门销售平稳，和酒金色年华销售增长较快。至于是否会提价公司表示目前暂时不会提价，要看竞争情况。公司de整体发展战略为：成为行业领袖品牌——整合国内黄酒资源——组建中国黄酒集团——引领中国黄酒发展，成为中国黄酒行业研发实力最强，销量最大，经济效益最佳de公司。
目前，公司de工作重点仍在整合方面，公司在生产运营以及销售方面de很多细节还需要磨合，从整合到融合，到神合，即使较快也需要一年左右de时间，如果整合成功预计在明年中期以后开始体现。公司将“金枫酒业”de内涵诠释为“合力成金，平和致远”，与黄酒所拥有de浑厚平和与后劲十足de特质十分契合，也体现了公司稳健务实de作风。金枫酒业作为上海de黄酒公司以创新见长，并且获得了较好de发展，未来公司仍可通过该途径，找到细分市场目标，进行深度挖掘而获得成功。
公司大股东对公司de发展一直持积极支持de态度，这将为公司对外拓展、开发新市场提供实质性便利。截止2008 年10 月10 日收盘，公司控股股东上海烟糖集团已通过二级市场买入方式累计增持股份3,730,426 股，占公司总股本de1.02%，显示了大股东对公司发展de信心。
我们初步预期公司2008 年每股收益0.59 元/股，2009 年每股收益0.71 元/股，考虑公司长期发展前景以及大股东对企业de积极支持，我们维持推荐评级。
