渤海证券：给予康缘药业“买入”评级
渤海证券10月20日发布投资报告，针对康缘药业（600557.SH）18日发布三季报，给予该股“买入”评级。
三季报称，公司实现营业收入85772 万元，同比增长22.29%，实现营业利润12995 万元，同比增长39.94%，实现归属于母公司de净利润9549 万元，同比增长45.13%，实现每股收益0.36元，每股经营活动产生de净现金流为0.12 元，同比下降70.78%，符合渤海证券de预期。
渤海证券认为康缘药业de投资价值主要体现在两个层面：一方面，新医疗体制改革方案将中医中药作为重点发展de领域，使得象康缘药业这样de现代中药代表企业de投资机会显现。另一方面，公司de内生性增长势头强劲，主要有以下几点：
第一，公司作为一个主业突出de创新型研发制药企业，经过十余年de苦心经营建立起几乎全部是独家品种、层次分明、品种丰富de产品集群，在业内形成了其自身特有de核心竞争力，从业绩增长点来看，公司也已经逐步走出桂枝茯苓胶囊单一产品引领成长de时代，成功地过渡到多个产品齐头并进驱动业绩快速增长de时代，预计未来三年公司归属于母公司de净利润deCAGR在46.16%。
第二，公司de分线营销改革成功以及和商业de战略合作de展开，为产品de销售de持续上量、延长产品de成长周期以及缩短未来新产品de导入期奠定了坚实de基础；第三，未来公司拳头产品桂枝茯苓胶囊FDA临床试验de通过，将证明公司优质过硬de产品质量并对产品de国内销售起到提振de作用。第四，公司后续重磅产品储备丰富如银杏内酯注射液、惊天宁注射液等，为公司快速增长de可持续性提供了保证；第五，高管持股和民营机制de模式使公司治理结构清晰、机制灵活并且发展战略明确，为公司做大做强提供了原动力。
如果按照25%de所得税率保守测算，公司08-10 年de每股收益分别为0.54、0.79、1.16 元；如果按照15%de所得税率大致测算，公司08-10 年de每股收益分别为0.62、0.91、1.33 元。。目前，品牌中药企业de市盈率标准为20-30倍，由于康缘药业是中药现代化de代表企业，其已经形成优势de产品集群都处在销售上量期，并且后续产品储备丰富，基于公司de高成长性和市场因素de综合考虑，渤海证券认为公司应当享受一定de估值溢价，赋予其40 倍市盈率完全合理，公司按照08 年业绩（25%de税率计算）估算合理价值应在21.6 元，合理价值区间在18.9-24.3 元之间；按照08 年业绩（15%de税率计算）估算合理价值应在24.8 元，合理价值区间在21.7-27.9 元之间。渤海证券给予公司“买入”de投资评级。
渤海证券：维持方正科技“卖出”评级
渤海证券10月20日发布投资报告，针对方正科技（600601.SH）18日公布第三季度报告，维持该股“卖出”评级。
公司第三季度实现营业收入20.10 亿元，同比增长3.98%；实现股归属于母公司所有者de净利润609.88 万元，同比下降88.73%；每股收益为0.0035 元。2008 年前三季度，公司累计实现营业总收入56.00 亿元，同比下降1.95%；实现归属于母公司所有者de净利润9401.37 万元，同比下降34.56%；实现每股收益0.0545 元。由于费用增长较多，公司利润增长低于渤海证券de预期。
根据公告，前三季度销售费用为1.71 亿元，同比增长26.99%；管理费用1.66 亿元，同比增长29.16%，财务费用5608.9 万元，同比增长70.9%。经营活动产生de现金流量净额为负3 个亿,同比下降19.81%。归属于上市公司股东de每股净资产为1.61 元，比上年度末增长3.47%，净资产收益率为3.39%，比去年同期下降1.84 个百分点。由于报告期内公司继续加大对PCB 设备de投资并努力开发笔记本市场，而市场销售并没有得到大幅提升，因此造成期间费用de增长幅度远远超过收入和净利润de增长水平。
由于公司PCB 项目仍处于投入阶段，利润仍需逐步释放，而公司计算机硬件业务竞争能力不强，难以与第一集团de硬件厂商竞争，因此，未来2 年费用控制对公司de发展十分重要，渤海证券下调对公司de盈利预测，预计08、09年公司分别实现每股收益0.1、0.13 元，维持对公司“卖出”de投资评级。
渤海证券：给予武汉中百“买入”评级
渤海证券10月20日发布投资报告，针对武汉中百（000759.SZ）18日公布三季报，给予该股“买入”评级。
渤海证券指出，从公司披露de第三季度新开店数量看，公司仓储超市de开店速度较上半年有所加快，且符合预期。第三季度，公司新开营业网点达到17家，其中，中百仓储超市新开7家（武汉城区4家；湖北省内3家），中百便民超市新开12家。仓储超市de开店速度在第三季度有所加快（前两个季度共新开7家仓储超市，第三季度就增加7家），这一数量已经基本完成了公司在年初制定de全年14、15家de规划。但便民超市de开店速度较慢。仓储超市de发展势头好于便民超市。
渤海证券表示收入增长来自于门店数量增加。截至报告期末，公司de营业网点达到596家，其中，中百仓储超市116家（武汉城区40家；湖北省内40家；重庆市36家）；中百便民超市476家（其中直营店404家，加盟店72家）。1-9 月份，公司累计实现营业收入65.57 亿元，同比增长23.96%；净利润11893.23 万元，同比增长38.87%。收入增长来自于门店数量增加。净利润de增长来自于规模收入增长和费用de有效控制。
按照超市门店1-2 年de盈利周期，06、07 年新开de门店将在08、09 年进入快速增长期。实际上，06 和07 年公司收入增速高达25.4%和41%，主要就是05 和06 年新增门店较多影响，当年分别新增10 家、42 家。按照同理渤海证券预测，06、07 年新建将在08、09 年进入快速增长期，因此公司de收入规模有保障。
渤海证券认为公司区域化发展de特点能有效发挥自有物流配送系统de优势，有利于加快公司向二三线城市de快速扩张，同时为公司费用控制提供良好保证，进一步提高营运效率。
对农村问题de重视和农村问题de解决使得农民现金收入增加，更加重视生活质量，因此农村内需市场de启动有利于向公司这种在二三线城市和农村市场有先发优势de公司发展。渤海证券称公司在主要de市场区域仍有较大de发展空间，保证公司4-5 年de门店扩张。
基于05、06 年新开门店大量进入业绩高速增长期以及未来2-3 年de外延扩张，预计08-10 年每股收益0.34、0.43、0.48 元，对应市盈率24.5、19、17 倍。渤海证券给予“买入”评级。
渤海证券：给予五粮液“中性”评级
渤海证券10月20日发布投资报告，针对五粮液（000858.SZ）今日公布三季报，给予该股“中性”评级。
三季报显示，公司三季度实现营业收入19.81 亿元，净利润2.96 亿元，每股收益0.078 元，分别比去年增长了16.54%、62.99%和62.50%；前三季度公司实现营业收入65.79 亿元，净利润16.04 亿元，每股收益0.419 元，分别比去年同期增长了8.86%、20.89%和20.06%。
渤海证券指出，公司三季度收入和净利润de增速均高于前三季度平均水平，显示出公司业绩增长在三季度加快；同时，公司第三季度de总体毛利率水平为45.25%，比去年同期提高了2.06 个百分点。收入和盈利能力de提高主要源于公司产品结构调整以及产品提价。
渤海证券表示，虽然公司三季度业绩经营情况有所好转，但是对公司de未来业绩仍然不能过于乐观：一是，公司前三季度整体毛利率为54.48%，仍然低于去年同期0.98 个百分点；二是，公司产品结构de调整适逢赶上宏观经济景气度下行，未来产品结构de调整、业绩de持续增长面临较大de不确定性。
另外，公司曾在8 月1 日披露拟以自有资金购买五粮液集团下属酒类相关资产，由于拟收购标de资产规模较大、资产范围广、涉及事务多，目前对标de资产de评估、审计工作在积极推进中。
经销商反利等费用de确认在四季度，四季度公司业绩超预期可能性较小，渤海证券认为08 年公司每股收益预计会在0.5 元，按12.80 de最新股价，公司08 年市盈率为25.6，高于同期贵州茅台（600519.SH）和泸州老窖（000568.SZ）22 倍和18 倍de市盈率，给予公司“中性”投资评级。
