盘江股份：西南炼焦煤龙头区域整合de旗舰
●区域市场需求稳健，区域运输优势明显。预计11月开始，随着水电发电能力de迅速下降，今冬云南需要电煤270 万吨左右;四川灾区产量预计减少1100 万吨，未来3 年因灾区重建预计可推动对炼焦煤de需求每年约为546万吨，455 万吨和299 万吨左右。西南产煤三省仅贵州有能力调出煤炭供应其他市场，盘江作为区域龙头处于一个较为有利de市场环境。四通八达de铁路运输和运力有效提升使得未来盘江未来de产能扩张可
以有运力保障。盘江具有区位和运距优势，运输时间和数量也较其他公司更为保证。
●煤价变动滞后，安全边际较高。运输半径仅限于西南地区和供需市场较为区域化，贵州地区de煤价走势一直滞后于华北de煤价变动。贵州六盘水地区煤价较其它地区de同类煤价低近20%左右。煤价相对于全国de滞后性保证公司de煤价在目前需求回落de现实下较为稳健，我们预计09年公司de焦精煤含税价将不会低于1200元/吨。
●产能2年翻番，需求已被锁定。整体上市后，预计2008年盘江产量将达到1200 万吨。到2009 年，公司达到1500 万吨产能。新建项目权益产能约810 万吨，我们预计公司产能到2010 年可翻番，总产能达到2310 万吨左右。目前de协议量已经包含到未来3年公司de产能扩张，下游需求已经锁定。
●盈利预测及投资评级。预计公司前三季度业绩可达0.90 元。整体上市后公司08年和09年摊薄每股收益分别为1.89元和2.43元，目前对应dePE和PB 为4.9 倍和0.9 倍，考虑到炼焦煤面临需求进一步下降de风险，维持公司审慎推荐de投资评级。
