据传，货币政策“纵容”是通胀真因？

　　货币政策"纵容"是通胀真因?

　　此前，"结构性通胀"、"成本推动"、"输入型通胀"等原因被普遍用来解释自去年夏天起逐渐走高deCPI。昨日，北京大学经济研究中心霍德明撰文称，目前国内de情况，虽然和国际经济环境有一定de关系，但主要还是中国de货币政策和汇率政策对通胀存在双重"纵容"de结果。

　　"我们并没有控制住货币供应量。"霍德明指出。

　　北大经济研究中心主任周其仁在19日举办de"当前宏观经济形势及企业对策"主题论坛上发言认为，1994年，中国实行第一次汇率改革，建立了以市场为基础de浮动汇率制度，一度被高估de人民币一次性大幅贬值近40%，使得中国经济走上了高度依赖出口de道路;1997年，亚洲发生金融风暴，中国承诺人民币不贬值，自此以后近10年de时间，人民币兑美元被迫锁定在了8.27:1左右。而正是这一锁定de汇率机制引发了国内货币形势de不稳定。在这10年间，中国所有产业综合要素生产进步率开始大幅度de提升，甚至超过了美国，但相对汇率却不能灵敏地反映相对生产率de这一快速变化，人民币汇率被长期低估。这一未经宣布de固定汇率制度发生在美元走软以及中国生产力提高de大环境中，使得投资大量进入中国，导致了罕见de"双顺差"。中国de外汇储备在短短几年内就升值1900万亿美元，在目前资本项目不开放de背景下，这个庞大de数字意味着大量外汇占款de存在，意味着人民银行被动放松了基础货币，这恰恰是我国货币失衡de根源之一。

　　霍德明在文中写道，央行过去3年19次上调存款准备金率，只是阻拦现有de外汇占款转化为M2(广义货币供应量)。若汇率还是被低估，未来外汇占款还会大量de增加，未来M2增长量还是无法控制。

　　"汇率机制不改，出口过旺是无法解决de，于是广义货币de投放量也水涨船高。事实上，中国人de收入已有相当一部分离开了生活必需品，货币具有了比以往更强烈de投资表达欲，于是我们看到股市、房市、收藏品近年来被炒得离谱，直到2007年才最终转进了CPI，就是我们今天所看到de'通货膨胀'。"周其仁指出。

　　霍德明进一步分析到，事实上，央行在过去几年通过公开市场操作和上调存款准备金率，已经对冲吸收了部分de流动性过剩，但目前问题de症结在于"汇率上升得不够快"，人民币还是被低估。因此，高达17.5%de高比例存款准备金率de维持时间是中国未来de大问题，如果在存款准备金率下调之前de这段时间，汇率还是慢慢上升、热钱压力不减de话，届时我们de通胀局面将很难想象。


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