建筑行业：预期落空 忧心业绩 铁建双雄及建筑业股重挫

    昨日建筑业龙头股中国中铁和中国铁建重幅下挫，以近乎跌停de方式收盘，致使A 股建筑业板块下挫幅度达到6.45%，跌幅居各板块之首。

    要点：

    10 月21 号国务院常务会议研究加强基础设施建设未提及铁路工程，这与市场预期铁路基建投入力度加大相违，致使铁建双雄股价下跌，导致板块下挫：铁路建设投资明确、铁建双雄稳健发展，在宏观经济下行、增加基建投资“保增长”预期下，市场对铁路工程投资增加存在较为强烈de预期。而国务院常务会议研究加强基建投入并未提及，这在一定程度上戳破了“希望de肥皂泡”，致使股价下跌、板块下挫。

    忧心三季度业绩下滑或是铁建双雄大跌de另一重要原因，并致使板块下挫：在一个充满恐惧、“草木皆兵”A 股市场中，任何de“风吹草动”都可能导致股价de大幅波动，即使增长明确de铁建双雄也不例外。中铁及中铁建汇兑损失de不明确，使得投资者担心铁建双雄或面临净利润大幅下调可能，导致了投资者一定de恐慌，恐慌de进一步扩散导致股价下挫。

    加大基建投入（包括铁路工程）de财政政策即使兑现对于A 股建筑业板块、铁建双雄而言均为“锦上添花”而非“雪中送炭”：A 股建筑业板块主要面向基本建设，基本建设具有准公共产品de属性，其投资额在国家、各部委及地方政府“十一五”规划中早已明确，政府de高信用将保障投资最终落地。而基本建设投资规模庞大、增长明确及保障有力也保证了A股建筑业板块整体受宏观经济下行影响甚微，财政政策即使落实也仅为“锦上添花”。

    铁路建设投资明确，铁建双雄合同饱满、增长明确及抗风险性强：铁路工程未来2 年中尚有7500 多亿投资需要完成，铁建双雄市场占有率达到了83%，而目前中铁累计未完成订单额度约为3300 亿，中铁建估计也应超过2800 亿，铁建双雄增长可期，随着铁路工程毛利率提升及公司营运成本降低，盈利性将进一步提升。目前汇兑损失对中铁建每股收益影响应大致超过1.5 分，对中铁不超过4 分。实际上半年报中已披露汇兑损失，市场de非理性恐慌扩大这一效应。考虑到铁建双雄营业额可能大幅上升、毛利率上调、税率影响和营运成本下降，可一定程度上抵消损失，并保持预期增长水平。