据传，航空业将重蹈1998年全行业亏损覆辙？

　　国信证券认为，通过对历史数据进行回归分析，我们发现航空需求de波动对GDP波动具有超过2倍de放大效应，两者de线性关系为"航空需求增速= -0.11+2.22*GDP增速"，即GDP上升或下降一个百分点，航空需求会上升或下降超过2个百分点;结合历史回归公式和对09年经济形势de判断，预计09年航空业de增长率将为8%左右，其中国际航线增速将低于国内航线。

　　供给刚性增长以及需求疲软将导致航空业景气进一步降低

　　根据三大航明后年飞机引进计划，09-10年年均飞机座位de供给增长率约为12%，高于需求增速，将使客座率和飞机利用小时de进一步下降，带动航空业de景气将进一步降低，行业最坏de时刻尚未来临，行业有可能会重蹈1998年覆辙，陷入全行业亏损，但程度可能要轻一些。

　　油价下降并非行业决定性因素，交易性机会风险较大

　　近来油价大幅下跌，目前国内航空煤油出厂价已经高于新加坡航空煤油价格，预计国内航空煤油将下调，我们认为油价下调航空公司受益程度相对比较有限，再加上景气下降以及我国航空业估值水平处于全球高位，油价下降带来de交易性机会存在较大风险。

　　航空业进一步重组或渐行渐近

　　航空业de冬天将可能导致行业参与者"抱团取暖"，如果需求下降幅度超过预期，行业可能将迎来进一步重组de机会，至少我们认为东航与上海航空de重组是势在必行，而行业重组导致行业集中度上升，将有利于行业盈利能力de提升。

　　机场de盈利受宏观经济de影响较小，具有较大确定性宏观经济放缓对机场也将产生较大de负面影响，首先是业务量增速大幅下降，尤其是国际航线比重比较大de机场受影响较大，但是对于机场而言，我们认为最坏de时刻已经过去，未来业务增长率将有所回升;其次是航空公司de经营困难将会要求机场给予更多de折扣，并且机场应收账款可能大幅增加;对广告等非航业务也将产生负面影响。但总体上来说，由于机场de弱经济周期性，机场受到宏观经济de影响较小，业绩还是具有较大de确定性。

　　给予航空公司"中性"、机场"谨慎推荐"de投资评级。

　　供给增速高于需求增速，航空公司de景气将进一步下降，有可能陷入全行业亏损，给予航空公司"中性"评级，航空业de冬天必然也将给机场带来"阵阵凉意"，但相对处于冬天de周期性行业，机场虽有凉意，但不改防御价值，给予机场"谨慎推荐"评级。

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