利好频频 A股为何难以雄起

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     【编者注】 时隔20天,央行周三晚再度宣布降息,市场上强烈de降息预期再度得以印证。这是我国央行两个月内三度作出降息决定，政策力度之强历史罕见。分析人士指出，为应对国内经济潜在de下滑风险，此次降息早在预料之中。此次降息发出了明确de政策信号，但不会起到立竿见影de功效，其对股市影响也相当有限。 对具体板块而言，利好银行、中性地产。

     ＝＝＝本文导读：＝＝＝

　　 [连续降息]  “历史罕见” 央行两月三度降息

　　 [股市影响]  连续降息意在“保增长”对股市利好作用有限

　　　　　　　　央行降息利好迟到 ‖ 三度降息大盘趋势难改 

　　 [板块分析]  降息后银行业短期影响偏负面　房地产有望带来积极效果


　　 股市：降息难以产生立竿见影功效
　　
　　央行昨晚宣布自今日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，个人住房公积金贷款利率保持不变。分析人士指出，为应对国内经济潜在de下滑风险，此次降息早在预料之中。此次降息发出了明确de政策信号，但不会起到立竿见影de功效，其对股市影响也相当有限。
　　
　　降息先于美联储 预期之中意料之外
　　
　　三季度低于预期de经济数据甫一公布，市场就普遍预测央行将会再次降息。当时，申银万国高级宏观经济分析师李慧勇表示，政府应尽快出台降息和降低存款准备金率等银根放松措施。因为经济减速已经大大增加了“硬着陆”de风险。
　　
　　宏源证券（000562）首席经济学家房四海表示，此次降息是全球第二轮降息de联动反应，目前是“万事俱备就要降息”。事实上，分析近期市场，可以发现，市场对此次降息也早有所预见。
　　
　　央行日前决定，公开市场业务操作将以每两周一次de频率发行一年央行票据。分析人士指出，此举将减少央行票据de供应量，增加货币供应，进而推动银行积极放贷。一般而言，在整个货币政策中，发行央行票据和调整利率通常同向变动。
　　
　　尽管早有预期，但此次降息多少还是有点意外。由于美联储将于今日凌晨决定利率决策，许多市场人士都认为中国人民银行即使要降息，也会在美联储之后，这样可以决定降息幅度。但此次央行提前出手，多少还是有点出人意料。
　　
　　力度之大前所未有 未来还有下调空间
　　
　　德圣基金昨日发布报告称，此次降息距离10月8日de上一次降息不到一个月时间，一月之内两次降息频度之高前所未有。连同9月16日首次降息，在一个多月内一年期贷款基准利率已下降0.81％，力度之大前所未有。
　　
　　报告称，这里释放出de政策信号是，在全球经济放缓、金融体系出现危机de特殊环境下，为应对国内经济de潜在风险，宏观政策转向de速度和力度都可能比预期de更为快速。 央行采取小步多调de策略为之后de货币政策调整定调，利率还有进一步调整de空间。
　　
　　房四海表示，从最近宏观数据来看，防止通缩，保增长成为首要议题。目前降息de力度还不够，还应继续下调。预计存款基准利率可以调至2.2％甚至1.96％。中金公司此前发布de报告称，中国已随全球经济进入下行周期，三季度经济增速显著放缓。因此预计政府将出台保经济增长de措施，其中包括未来12个月内基准贷款利率和存款利率分别将下调81-135个基点和27-81个基点。
　　
　　释放积极政策信号 对股市影响应有限
　　
　　包括中信建投、中信证券（600030）在内de多数分析师指出，此次降息对股市影响有限。中国青年政治学院经济系主任田春生表示，这只是一个信号，无论是实体经济还是股市，影响均不大。
　　
　　德圣基金报告则指出，单一货币政策难以直接推动股市，此次降息应放在系列宏观政策背景下来考虑，对股市de直接利好效应有限。从政策层面来看，在明确松动de货币政策之外，投资者或许更期待看到积极de财政政策对实体经济和相关行业产生推动作用。
　　
　　该报告同时指出，明确de降息周期对债市构成利好。近日国债市场在降息预期增强时摆脱了之前de调整，继续小幅攀高。国债近一个月大幅上涨，已经反映了央行连续降息de利好效应。
　　
　　值得注意de是，此次降息并不是等比例下调。其中，三年和五年期定期存款利率分别下调0.36％和0.45％，而一年以上各项贷款利率均仅下调了0.27％。这一不等比例de下调让央行近日公布de房贷新政有了实施de可能性。因为按照当时de利率，五年以上贷款利率打7折后为5.229％，已经低于五年期de存款利率5.58％。(证券时报 周荣祥)

　　 连续降息意在“保增长”对股市利好作用有限  

　　中国人民银行29日晚间宣布下调存贷款基准利率，这是自9月16日利率调整转向以来央行在短短一个多月时间内连续三次降息。分析人士认为，此举意在刺激经济增长，有望通过稳定经济预期对提振Ａ股信心起到一定de作用，但恐难一时改变市场de基本趋势。 

　　英大证券研究所所长李大霄说，这是全球央行再次联手降息de行动，表明了中国政府对待这次金融危机de积极态度，对防止国内经济de过快下滑有积极作用，是刺激经济较有力de手段，对证券市场也会产生正面作用，可以防止市场de过快下滑，并有可能为市场反弹提供支持。

　　此次降息距10月8日de上次降息不到一个月时间，连同9月16日de降息之举，一年期贷款基准利率一个多月来已下降0．81％，力度之大实属罕见。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，这里释放出de政策信号是，在全球经济放缓、金融体系出现危机de特殊环境下，为应对国内经济de潜在风险，宏观政策转向de速度和力度都可能比预期de更为快速。

　　此次降息是在9月份经济增速下滑较快、全球主要经济体很可能再度降息de背景下发生de。长城证券策略分析师张勇认为，这表明从紧de货币政策正式淡出，宽松de货币政策在稳步实施，以支持企业资金需求，将有助于实体经济抵御下行de风险。

　　他分析说，这些反周期de调控措施能够起到平滑市场投资波动de作用，不过，对实体经济de影响需要一定de时间才能显现，不可能立刻看到效果。

　　具体到对市场de影响，分析人士认为，降息对股市带来de直接利好作用有限，其影响将更多通过信心传导，通过传递出刺激经济de信号来稳定市场预期。江赛春说，从政策层面来看，在明确松动de货币政策之外，投资者或许更期待看到积极de财政政策能对实体经济和相关行业产生推动作用。

　　从市场板块来看，业内人士多认为，此次降息将对房地产板块形成一定de利好作用，但对银行股de影响尚难判定。

　　值得注意de是，这次利率下调为非对称性降息，活期存款利率不变，三年和五年期定期存款利率分别下调0．36％和0．45％，而一年以上各项贷款利率均仅下调了0．27％。

　　张勇认为，这会扩大银行de存贷款利差，有利于稳定银行业de利润，但是利差仅仅是决定银行利润de一个因素，如果经济不景气，银行de业绩会受到很大影响。而对于活期存款比重较高de股份制银行，这种调整还可能会加大其利息支付de负担。

　　另外，连续降息表明市场进入明确de降息周期，对债市构成利好。国债近一个月大幅上涨，已经反映了央行连续降息de利好效应。

　　江赛春认为，虽然短期涨幅较高，但债市向好环境并未改变。不过，值得注意de是，企业债市场未必能简单受到降息利好刺激；随着经济下滑和企业经营风险加剧，企业债市场将出现更明显de分化；高信用风险de企业债将因更高de风险溢价要求而出现价格调整。据新华社（金融投资报）

　　 央行降息利好迟到 分析称市场震荡仍是主基调

　　就在市场预期各国央行将在近日内再次调低基准利率之际，中国人民银行昨日晚间紧急宣布，从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存贷款基准利率同时下调0．27个百分点。这是继10月8日决定下调基准利率后，不到一个月时间，央行再度作出了降息de决定。

　　但市场人士对于这一消息de反应却并不十分强烈，他们认为，虽然这是一则利好消息，但降息早在预料之中，对大盘后市de走势影响甚微。

　　迟来de利好

　　宏源证券高级策略分析师唐永刚认为，这个姗姗来迟de利好消息，较难解决市场de一系列问题。

　　“这是一个迟来de利好，如果央行能在上周亚欧峰会闭幕时就推出这个政策，那么其效果会明显很多。”在唐永刚看来，其实市场早有降息预期，但央行政策却一拖再拖，且这一次又有跟随美国降息de嫌疑，政策de独立性、主动性和连贯性较为缺乏，这让原本就羸弱deA股市场人气更难恢复。

　　对于今日A股市场de走势，唐永刚认为，股指“高开低走”de可能性较大。

　　“现在市场de大环境已经不同了，如果时间倒回到去年，或许会是低开高走，但现在周边市场能不能企稳十分关键。”唐永刚如此表示。

　　中信证券首席策略分析师程伟庆昨日接受早报记者采访时也指出，全球联手降息其实早就在广泛de预期之中，因此股市de主基调并不会因为中国央行de紧急降息行动而有所改变。

　　程伟庆认为，就国内而言，好de消息在于货币政策继续放松和三季报后大股东增持等前期措施继续起到稳定市场de作用，负面de消息则是目前de经济数据（包括发电量等）继续印证了国内经济下滑de态势。而两者形成了胶着之势。

　　“震荡应该还是股市de主基调。”程伟庆说。

　　再降几次才有效

　　“此外，国内经济接下来de形式也十分严峻，市场内部de供求失衡也没有解决，投资者信心de恢复需要稳定de政策预期。”唐永刚称，市场普遍预期，在此之后，政府还会继续降息，那么，政府推出政策就应该有连贯性，要坚定果断主动出击，“信心比黄金还可贵啊。”

　　也有分析师称，再降几次才有效。

　　“（降息）目前还不能立竿见影。再降几个0.27个百分点后，政策de效应累计到一定程度时才会有效。股市也会先于经济见底，毕竟股市是经济de晴雨表，会在经济见底de前半年至一年提前反应。但现在是逐步提高市场信心de时候了。”德邦证券分析师古敬东说。（东方早报 葛佳）

　　 三度降息大盘趋势难改 短线或将企稳

　　周三A股市场受到全球股市“涨”声一片de积极影响而有所高开，在午市前更是摆出一度冲击1800点de姿态。但想不到de是，在午市后，风云突变，A股市场出现急挫走势，似乎表明短线A股市场或有进一步调整de趋势。不过，央行昨日晚间紧急宣布降息，今年de第三次降息或带来一定de积极信息。

　　盘口特征昭示降息

　　其实，昨日盘口de两大特征已显示降息de特征：

　　一是国债指数再度逞强，03国债（3）再创新高，达到101.8元。与此同时，企业债指数也渐趋稳，有担保de企业债券甚至展开了反抽行情，08铁岭债就是如此。而每一次债券市场de异动，均反映出当前主流资金对利率变化de敏感预测。

　　二是昨日地产股在盘中一度异动，保利地产(600048)、万科A等地产股在盘中均有一定de强势特征。相对应de是，银行股出现一定幅度de回落，显示出机构资金加仓地产股等受益于贷款降息de个股，以及减持降息所带来不佳盈利预期de银行股等品种。

　　只不过，昨日A股市场大幅走低一是因为亚太股市在午市后风云突变，尤其是港股大幅震荡；二是融资融券推后de传言使得券商股成为大盘de空军先锋，所以，降息预期虽强烈，但依然难敌这两大因素。

　　降息或致短线企稳

　　降息从预期走向现实，笔者倾向于认为，短线企稳可期。

　　一方面是因为目前de降息已是今年持续三次降息，对经济de刺激效应或有所释放，有利于各路资金提升对经济增长de信心。而且，中国央行de降息周期与全球央行de降息周期存在一致性，有望带来共振de做多效应。

　　另一方面则是因为降息可以带来一定de做多能量，主要是降息受益概念股，比如说地产股，降息周期来临，意味着购房者de利息支出降低，将激发潜在购房者de购房欲望。而且，降息周期也有利于高负债率de房地产上市公司降低利息支出，增加净利润。与此同时，电力等高负债率上市公司也得益于持续三次降息。

　　“一日企稳”

　　不过，笔者仍然认为降息对证券市场de中长期趋势影响并不大：

　　一方面是因为历史经验表明，降息往往与熊市周期相伴随，上一次de降息周期是2000年至2004年，正好对应2001年至2005年de熊市周期；加息往往与牛市周期相伴，上一次de加息周期是2006年至2007年，对应de正是2006年至2007年de超级大牛市。盖因加息意味着经济增长，对应de自然是牛市；降息意味着经济减速，对应de自然是熊市。

　　另一方面则是因为目前A股市场de活力已下降：一方面是因为融资融券de争论使得游资热钱丧失了阻击de对象，从而降低市场de可操作性；另一方面则是一直寄希望于重组de上海本地股近期展开了新一轮de杀跌动作，昨日de上海金陵(600621)、海立股份(600619)等跌停板品种就是如此。这一趋势短期内难以改变，降息带来de可能只是一日de企稳。

　　故笔者建议投资者在操作中仍需谨慎，尽量不盲目抢反弹，毕竟短线de反弹难以改变市场中长线趋势。与此同时，市场活跃度de降低也会减少操作机会，所以，投资者尽量不盲目抄底，降低操作频率，以持现金为主，等待新de大de投资机会来临。（东方早报 秦洪）

　　 降息后银行业短期影响偏负面

　　对于央行降息对银行业利润de影响，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇昨日在接受本报记者采访时表示，由于活期存款占比较高，央行此次降息将降低银行综合利差收入。

　　中投证券银行业分析师陈永祥对本报记者表示，央行出台降息政策是出于刺激实体经济增长de目de，但在短期内，将使得部分利润从银行转移至企业，对银行而言影响将是负面de，约向下拉动银行利润2％。

　　央行昨日公告中，对于三年期、五年期等长期存款利率下调幅度分别为36、45个基点，短期存款利率则仅下调27个基点。同时，一年期以上各项贷款利率均下调27个基点。对此，业内猜测，这或许是为了与一周前出台de房贷新政相配合。

　郭田勇认为，央行对于长期存款利率下调幅度较大，这或许就是考虑到了住房贷款基准利率下调、并按照房贷新政实施0.7倍de标准后，有可能出现长期存贷款息差接近“倒挂”de情况。

　　就上市银行业绩表现而言，郭田勇认为，结合前两个季度de业绩以及经济运行情况来看，上市银行盈利增速将会出现逐季回落。陈永祥则认为，由于目前已临近11月份，央行降息、房贷新政等对于银行业盈利de负面影响将在2009年体现得更为明显。

　　对于上市银行2009年业绩表现，郭田勇预计，中国经济目前仍保持平稳增长，银行de贷款增量和不良贷款等也不会出现急剧de变动。尽管未来银行业盈利会出现回落，但是最终会趋于稳定，预计明年银行盈利增速同比约为20％左右。（上海证券报 石贝贝）

　　 降息后房地产有望带来积极效果

　　昨天晚间央行宣布了今年de第三次降息。分析人士认为，此次降息可能给房地产市场带来积极de提振效果。

　　“虽然这次个人住房公积金贷款利率保持不变，但商业贷款利率de再度下调使得两个利率de‘差距’缩小，也能进一步刺激楼市需求，增强消费者贷款购房de意愿，可以配合地方救市措施去激活交易。”有分析师表示，降息意味着贷款成本de下降，由于本次降息幅度较大，如果再执行优惠利率，购房者得到de优惠是较为明显de。

　　对于开发商来说，降息是件好事。分析师认为，连续降息将使开发商de资金压力得到一定缓解，并且释放出货币政策松动de信号。（上海证券报 李和裕）